LED照明在2014年将真正开始启动,进入一个为期2-3年的高速向上周期。需求启动主要受到产品价格下降驱动。芯片厂商的盈利能力在2014年将得到较好维持,下游光源和灯具厂商增长主要来源于需求量增长,中游封装变动较大,导致这种变动的主要因素是技术变动和上下游挤压。我们认为LED行业尤其是上游和中游的整合将进一步加速,下游的光源和灯具市场则可能呈现多样化格局。渠道和模式变动成为LED照明行业增长中新元素,无论是电商还是其他模式都有可能成为终端厂商打破传统固化的照明渠道的方式。
 

  我们认为,由于受到产品价格下降及产业链过短因素的影响,封装厂商的利润率易受到上下游的挤压。而寻找延伸产业链条、新的增长突破口成为2014年-2015年封装厂商的当务之急。并购、整合等外延式扩张也将在这一领域变得频繁。
 

  我们认为LED照明行业的电子制造业属性越来越强。一方面,技术的进步推动着芯片到下游终端产业的成本不断下降;另一方面,随着市场需求放大,资本投入的有效性、成本控制能力、管理能力在市场竞争中所起到的作用越来越大。
 

  LED照明行业作为电子制造业,资本实力是扩张的重要保障。上市公司在融资和资本支出方面具备更大优势。我们统计,2010年-2014年年初A股主要的LED上市公司通过IPO和增发融资共176亿,目前账面现金96亿,相较非上市公司具备明显的资本优势。
 

  我们建议投资者“重两端,中间择优”,即重点配置芯片与照明标的,建议关注三安光电、阳光照明、澳洋顺昌、利亚德、聚飞光电、鸿利光电等。 中银国际