此外三安光电拥有全球最大的LED芯片产能，只要产能利用率达到合理水平，研发支出等固定成本就可以在更多的芯片产量上摊销，那么平均成本就可以比一般的竞争对手低很多。

以三安光电芜湖子公司为例，2010年7月公司与芜湖市政府签订了《MOCVD设备补贴补充协议》。对原来签订的《三安光电芜湖光电产业化项目投资合作协议》关于MOCVD采购补贴事项进行了调整，即采购的200台MOCVD由红黄光38片机及以上、蓝绿光31片机及以上调整到均不低于（含）45片机；采购红黄光MOCVD为55片2英寸及以上机型，在原定每台800万元人民币补贴基础上增加20%，调整为960万元；采购蓝绿光MOVCD为55片2英寸及以上机型，在原定每台1000万元人民币补贴基础上增加20%，调整为1200万元，公司购买的设备必须投入到芜湖项目，否则双倍返还补贴款，并约定本补充协议为设备补贴的最终协议。也就是说芜湖子公司平均每台设备政府补贴 1000万， 而每台设备价格为2000万左右，所以每台设备有一半的钱都是政府出的。三安光电正是抓住了政策红利的窗口期（目前政府补贴占三安光电利润已经由60%下降到20%），才实现了LED芯片行业的领军地位。

三安光电高净利率还能维持多久？行业供需或反转 对手热衷扩产

但是随着LED 芯片行业持续的景气，行业情况也在发生变化，供需形势的反转影响已经开始显现。

一方面是我国LED在政府大力补贴支持下发展迅速，2017年渗透率已接近50%，随着渗透率越来越高，未来行业增速必然下滑。另一方面，三安借助以前的大规模扩产成就了LED芯片领域的领导地位，但是由于LED的技术门槛和资金门槛并没有半导体芯片那么高，所以同行还有机会通过扩产来挑战三安。

根据公开信息统计，LED几大巨头在2018年产能将继续扩张约40%。2018年三安大量购置了MOCVD设备，预计2018年投产的设备将达到450台，目标是产能占全球的30%。

其他竞争对手方面，2017年11月22日华灿光电义乌二期项目开工，二期项目总投资30亿元，建成投产后将实现年产1200万片LED外延芯片和5200万片蓝宝石衬底材料。澳洋顺昌2017年12月12日披露机构调研记录则显示，到今年年底，LED芯片月产能在100万片左右，同时明年上半年还将继续新产能建设，要达成扩产计划140万片/月的目标。

从目前行业格局来看，各大厂商都意识到了“规模制胜”的道理，扩产成为了各家必经之路。

那么未来行业会不会出现产能再次过剩过剩，重打价格战情况呢？数据显示，2017年第四季度，LED芯片价格已经开始下调，三安光电和华灿光电等主流芯片均有不同幅度调整，其中三安光电部分产品价格已经主动下降20%左右。

新浪财经查阅报表发现三安光电存货增速或许就是行业供需形势反转的表现

根据三安光电年报披露可以看出，公司2017年LED芯片生产量增长67%，而销售量同比仅增长了32%。生产的增速差不多是销售增速的二倍，这自然也导致了公司存货的积压，我们可以看到存货量比去年激增了两倍。如果说未来存货出现持续的积压，那么公司对产品进行降价将是必然，公司前期保持的超高的毛利率亦将会收窄。

2018年一季度三安光电存货更是飙升到为22.2亿 元，按照一季度的销量来预估，现有存货可以让公司卖 2.3季度。

同时生产制造型企业的内部职能包括采购、生产、销售，评判3种能力的指标分别是存货中的原材料周转天数、在产品周转天数和商品库存周转天数，而华灿光电的在产品周转天数近年来持续降低，在2017年上半年已经大幅低于三安光电，说明该公司生产管理效率已经超过三安光电，这也说明未来三安光电可能会面临更严苛的竞争环境。

坏账计提规则宽松 固定资产折旧率偏低 单位设备资产对应芯片量显示公司存虚增资产嫌疑

由于三安光电所处LED行业发展速度较快，行业一般使用较高比例的坏账计提比例，但是我们可以看到公司与同行对比，三安光电的相关计提规则显然过低。

三安光电应收账款和其他应收款在1-2年、2-3年、3-4年和4-5年的计提比例分别为5%、15%、30%和50%。对比同行业华灿光电，相同年限计提比例分别比公司多5%、15%、20%和30%。如果按照华灿标准对比须计提金额，会导致三安光电利润减少约5600万。

此外公司折旧时间对比同行业相对也较长，公司房屋建筑物折旧年限为30年，机器设备折旧年限为8-25年。但对比澳洋顺昌，相关折旧年限分别为房屋建筑物折旧年限为20年，机器设备折旧年限为10年。

查阅公司2017年年度报告机器设备的期末账面原值，通过当年LED芯片产量除以机器设备期初账面余额来对比单位机器设备账面原值的合理性。三安光电这一数值为66。而对比华灿光电，这一数值为92。考虑到行业采购的MOCVD台机价格都相对一致，那么对比相同面值的机器单位价格形成的LED芯片产出，三安光电远逊于华灿光电的数据也说明了公司可能高估了自身机器设备资产的价值，有虚增资产的嫌疑。

专利隐忧：面临封锁和诉讼风险

我国LED产业发展相对较晚，在专利积累方面与国外还有一定差距，且大多数专利只停留在衍生性专利的阶段，难免会遭受“专利诉讼之苦”。随着LED行业竞争加剧，专利纠纷、诉讼亦在同步增长，不少国内企业已经认识到专利的重要性，通过与国际巨头的专利交叉授权形成“保护伞”，保持企业稳步且持续的发展。

以三安为例，三安拥有近1300项专利，但是含金量不高，亦多为衍生性专利。去年三安光电公告与首尔半导体公司和首尔Viosys公司（首尔半导体公司的子公司）决定进行业务合作，共同成立合资公司安徽三首光电有限公司，合资公司将为韩方生产发光二极管产品，注册资金为200万美元。三安光电以自有货币资金出资98万美元，占合资公司注册资本49%，希望通过这种办法获得交叉专利授权。但目前全球LED领域的技术和专利，一半以上被美、日、德等发达国家所占有，这使得我国LED产业发展受到严重的制约，如果不能和这些LED巨头达成专利交叉授权，三安光电亦随时面临专利诉讼风险。同时如果三安跨入不了专利封锁的市场，那么三安的主要市场永远都只能锁定在中国国内，而三安在中国市场占有率已经遥遥领先的情况下，扩产的产能如何消化将会是大问题。

此外除了在LED外延片和芯片加工环节持续扩张产能，建立优势外，三安光电还在LED芯片上下游进行产业布局，试图打造完整的LED产业链。公司向下游应用扩张方面在2010年组建芜湖安瑞光电有限公司，进入LED汽车灯生产行业。2016年营业收入5亿，4000万左右的净利润。由于市场费用的增加，2017年的利润增速是负的 -18.68%，净利润只有 3215万元。在上游原材料，公司通过子公司福建晶安光电进入上游蓝宝石衬底生产，保障公司中游生产环节的原料供应，根据太平洋证券的测算，公司进入上游蓝宝石衬底为公司提供了5%左右的净利润水平。同时三安光电亦布局了通讯芯片领域，通过三安集成电路公司，通讯芯片已经进入微量产阶段。2014年开始建设通讯微电子器件一期工程，工程总投资30亿元人民币，专注于GaAs高速半导体器件和GaN高功率半导体器件产品的生产。拟建设GaAs和GaN外延和芯片产线（6英寸）各一条，其中GaAs产能3万片/月，GaN产能6000片/月。建设期自2015年起45个月，有望在2018年底实现满产。同时公司亦布局了Micro LED 显示技术，Micro LED是继 OLED 之后新一代的显示技术，显示效果与功耗双优。总而言之，公司目前仍处于四面出击的状态，但是这些布局都需要耗费大量账上资金，单单以集成芯片项目为例，规划资金投入就有300亿，而公司目前又处在行业价格战的前夜，面临可能的存货挤压的情况。