脆弱的自恃
从杜、胡手中拿回了雷士100%股权的吴长江如履薄冰，按照三方约定，吴向两位创始人首付1亿元，并要在2006年6月30日前付清另外6000万，否则对方将有权利拍卖雷士的品牌及公司资产。当年的义气和自负欠下的账，如今的对价变成了1.6亿元。这时，找钱成了吴长江头顶唯一的关键词。
资金掮客们开始在吴长江生命中陆续登台
急于融资的吴长江疏通银行的关卡，求助过柳传志，甚至借过5分利的高利贷。而雷士历史上两位精明的投资人——赛富基金(当时名为软银赛富)的阎焱，亚盛投资公司总裁毛区健丽，也都进入了吴长江的视野。彼时吴长江已在债台高筑中苦不堪言，金主们也不满足于拆借过桥资金赚取的利息，他们更希望获得雷士股权的溢价。
其实吴长江内心中意的战略投资人始终是柳传志。在他为1亿元的首付款奔忙时，柳传志曾将联想控股的股东黄少康介绍给他，黄也大方地拆借了200万美元给吴应急，唯一的条件即是若联想入股雷士，这200万美元即转为股权投资，投资价格较联想打个八五折。如果彼时入局的是吴长江一直敬重的柳传志，恐怕今日之雷士将是另一番格局。
可掀翻了查理三世战马的那颗钉子，此时出现了。
毛区健丽的一重身份是吴长江的财务顾问，阎焱与吴长江的合作意向即是由毛牵线，可柳传志没有途经这位财务顾问，就与吴长江取得了联系。对于毛区健丽来说，若是联想成为战略投资者，千万元的财务顾问费用无从谈起。
于是两方心照不宣的当事人告诉尚在印度出差的吴长江，阎焱是他最靠谱的选择。
“他们一起蒙我。”吴长江回忆说。此时的吴对于是否“被蒙”并不敏感。“我确实是自恃，离开了我，谁都控制不了雷士。现在想想，我当时过于自信了，甚至刚愎自用。”吴长江说。
此后资本盛宴为世人熟知。2006年6月27日，毛区健丽从“涌金系”掌门人魏东妻子陈金霞、优势资本总裁吴克忠、个人投资者姜丽萍处募集到400万美元，加之自有资金494万美元，以及应从吴长江处收取的融资顾问费用100万美元，共计994万美元购买3亿股雷士照明，占比30%。成交第二天，毛区健丽将手中10%的雷士照明股份转让给了涌金系陈金霞等三人，她以494万美元撬动了雷士20%的股权。2010年雷士照明上市前，毛区健丽先后四次套现 1200万美元，而她手中仍然持有大量雷士股票，市值大约8000万美元。
2006年阎焱与吴长江商量融资价格时，按照雷士2005年的5000余万的利润，开出了8.8倍市盈率、超4亿元的估值。吴长江对这个价格很满意，半年前他与两位联合创始人分手时，公司的估值还只有2.4亿，他与阎焱草签了一份投资意向协议。
一个月后，当阎焱把正式的协议摆在他面前时，吴长江傻眼了。阎焱2200万美元的投资额，却要占雷士35.71%的股权。按照吴长江的计算，既然融资前公司估值超4亿元，那么2200万美元的投资占股不会超过30%。阎焱告诉吴长江，超4亿元的估值是按照post-money，即投资后估值计算的，这是国际惯例。
听完阎焱的解释，吴长江很生气地吼过去“按照这个强盗逻辑，如果你投资雷士4亿元，我的股权就为0了嘛”？
由于彼时双方签订的只是意向协议，吴长江想中断与阎焱的合作，根据吴的转述，阎焱当时说“我们之前通过气，你说话得算话，不能反悔啊”。
尽管心里不爽，但吴长江还是答应了。“西方契约，讲的是白纸黑字，中国契约，讲的是口头说了就算数，就是‘君子协定’。当然今天看来，我当时有些好面子。”吴遗憾地说。
最终，吴长江还是选择了暂时咽下这个窝囊气。
每当提起这段往事，吴长江总是余怒未消。“阎焱用post-money的概念玩我、骗我”，他用重庆普通话不很真切地读出这个单词时，依然咬牙切齿。
首轮融资后，吴长江占股40%，阎焱占股35.71%。渡过了难关的吴长江想起了尚在等待投资雷士的黄少康。由于联想投资并未成行，吴长江手中也有了头寸。彼时有朋友劝吴，直接加付些利息归还黄的200万美元，被义字当头的吴长江断然拒绝，他不能背负过河拆桥的骂名。在与黄少康商议后，吴长江从自己的持股中拨出5800万股，作价200万美元卖给了对方，此次交易后，他与阎焱的持股比例进一步接近。
2006年组成的公司董事会中，吴长江控制两席、阎焱控制三席，吴长江想做的事，只要阎焱say no，都无法成行。2008年，吴长江以“优化公司股权结构”为由引入高盛，熟悉吴、阎关系的人都读出了他的潜台词是以高盛制约阎焱。
这是吴长江很不愿提及的一段“搬起石头砸自己脚”的往事。2008年8月，高盛向雷士投入3655万美元，买进9.39%的股份。不愿稀释股权的阎焱果断跟进1000万美元投资，软银赛富总持股比例达到30.73%。手中无粮的吴长江却无力跟投，于是他的股份遭进一步摊薄，降到29.33%。阎焱自此坐镇雷士第一大股东。
新入场的高盛与吴长江签订了业绩对赌协议，阎焱对吴长江摆手说“你自己和高盛对赌，我不参加”。这个在阎焱看来只是理性的商业选择，在吴长江看来是阎焱太不仗义。
坐稳了第一大股东的阎焱开始不断拨弄吴长江最敏感的两根神经——对雷士的控制权与面子。
当年吴长江在内心深处左右互博，用以说服自己吃下阎焱暗亏的一大理由即是，只要阎焱不参与雷士的管理，他吴长江就可以让大家都赚钱，有利可图的生意终归可以持续。
但阎焱的强势、霸气与自信皆不弱于吴长江，吴长江说掌握了控股权的他开始频频指导雷士的运营。
2010年5月，雷士照明在香港上市。2011年，在阎焱的牵线下，雷士照明引入施耐德为战略投资者，阎焱的潜在话语权进一步扩大。
更让吴长江愤怒的剧情开始上演，阎焱不时要话里话外地“点拨”他，自己才是公司的大股东，雷士董事长、CEO的位置都是自己让吴长江坐稳的。
为了增加自己说话的底气，吴长江开始在二级市场上买入雷士股票，限于他手上可用的资金不多，就索性把持有的公司股权质押融资，通过高杠杆的孖展操作，购入雷士照明股票。
通过二级市场操作重回第一大股东位置的吴长江，自述并没有要求自己控制的董事会席位高于阎焱，而是保持了双方的平衡。然而孖展操作给吴长江种下了潜在风险，因为券商与吴长江会在签订孖展协议时，设下一条安全线。当股价低于安全线时，券商有权在未经客户同意情况下，通过变卖抵押品(即强迫性斩仓)追缴保证金。
吴觉得这一切风险都很值得，因为他此时对阎焱说话“很有底气”。双方矛盾激化，于是酿下了2012年那场风波。
2012年的内讧桥段与2005年分家的剧情相似，后来吴再次动用了“杀手锏”，他在经销商的支持下，再度回归。
吴尽管成功扳回一局，但阎焱已经成了他的眼中钉。“谁能帮我搞掉阎焱，我就和谁合作。”在阎焱问题上，吴已失去了必要的理性。
此时经朋友介绍，骑着白马的王冬雷出现了。
引“狼”入室驱阎焱
王冬雷与吴长江是同时期创业的企业家，他麾下的德豪润达(002005.SZ)以OEM方式生产西式小家电发迹于江湖。王冬雷在这些小家电产品的设计、改进上很有些天赋，常以“科学家”自称。2008年金融危机前，德豪润达生产的面包机占据全球70%－80%的市场份额，公司的其他小家电产品也表现不俗。
如果故事这样欢乐地进行下去，王冬雷与吴长江恐怕永无交集。但2008年的金融危机重创了王冬雷所在的行业，彼时几乎所有从业者都很难再拿到来自欧美的订单。王冬雷不得不带领德豪踏上转型LED之路。2009年始，德豪润达通过一系列并购完成了对LED产业的初步布局，但王冬雷一直希望找到一家拥有较强渠道的照明企业。直至2012年，拥有数千家专卖店的雷士照明陷入风波。彼时王冬雷接受媒体采访时曾表示，“雷士的渠道依然无可比拟”。
一直以“科学家”自居的王冬雷，在雷士的混战中却展现出了高超的斗争手腕。他在与吴长江短暂接触后，双方就找到了相逢恨晚之感。按照两人的策划，德豪拥有LED芯片技术，雷士以品牌和渠道见长，打通上下游产业链后，双方可以打造一家全球TOP3的公司。
但吴长江对王冬雷提出了一个切齿的要求——务必帮他赶走阎焱。
“阎焱这个人太可恶了，一定要把他赶出去。阎焱从雷士赚到了很多黑钱，我帮他赚到了十几倍的投资溢价，但他依然不知足，到处搞事，他想把将公司做的这么好的创始人赶走，这简直天地难容。”采访中，即使眼前面对的是来自王冬雷的危机，阎焱依然是最让吴长江激动的话题。
吴长江至今不知道王冬雷用了怎样的方法，说动了施耐德中国区总裁朱海。在2013年4月的股东会上，朱海站到了王冬雷一方，于是阎焱辞任董事长出局，吴长江重新坐稳了雷士的CEO。
只是前门驱狼，后门入虎。在与阎焱的博弈中，吴长江吃过不少暗亏，仅就单兵作战，他斗不过阎焱，更斗不过比阎焱还老辣的王冬雷。
也许是忌惮两次雷士风波中吴长江的绝地反击，王冬雷设计了一套将自己与吴长江深度绑定的机制。德豪润达买下吴长江持有的雷士照明18.6%的股权，辅以二级市场收购股权的方式，成为雷士第一大股东；同时，德豪润达向吴长江增发股权，让吴成为德豪第二大股东。
吴长江深知这种捆绑模式下，自己对德豪润达的话语权有限，王冬雷却牢牢控制了雷士。此时那个捆绑他的魔咒又出现了，吴长江依然相信只要雷士的经营权在他手上，就无人能跨过他与弟兄们修建的雷士护城河，即使他不再是雷士的股东。2012年12月25日吴长江与王冬雷签署了一份秘密的《合作协议》，其中双方约定，德豪润达通过德豪香港提名吴长江或者吴指定的人士为雷士照明董事及董事长；德豪润达提名吴长江或吴指定的人士担任德豪润达的董事及副董事长。吴长江希望以此制约王冬雷，保障他对雷士照明的独立运营管理。
如今看来，王冬雷在这两大条款中均已食言，这也是吴长江眼下对他发起的诉讼依据所在。对此，王冬雷的解释是“不担任雷士照明董事长是吴长江自己提出来的，因为雷士照明是香港的上市公司，执行董事、CEO的职务比董事长更有实权；这样他才能更方便地实施掏空雷士的阴谋。”
王冬雷告诉《中国企业家》，德豪润达出手收购雷士股权时，正是吴长江危情时刻。2012年岁末，吴长江所有持有的雷士照明股权皆处于质押状态，且质押权即将到期。如果吴长江不按期归还银行欠款，就面临着被金融机构强行平仓的命运。这还是当年吴阎争斗时留下的祸根。德豪润达以现金方式分两次收购了吴长江持有的雷士照明18.6%的股票，使其免于被银行收购。并随后向吴增发1.3亿股德豪润达股权，使吴长江不仅免于破产，还实现了账面盈利。
但吴长江不领王冬雷为他周转了近12亿现金流的情，由于吴长江认购德豪润达9.3%的股权所需的7.62亿元，与德豪首次收购吴所持有雷士照明11.81%股权所需的资金量大致相当，吴长江把双方的这次交易含糊为“换股”。
在吴长江的故事版本中，是自己救王冬雷于水火。德豪润达的年报显示，2012年、2013年，公司扣除非经常性损益的净利润分别为-2600.92万元、- 1.81亿元，支撑上市公司业绩的，是每年超2亿元的政府补贴款。而雷士照明2013年的净利润为2.45亿元，正是因为王冬雷从吴长江手中接过了雷士照明的控股权，德豪润达得以将雷士合并财务报表，以减小自己的账面亏损额。一个也许可以佐证吴长江说法的细节是，2013年5月，王冬雷在一档电视节目上讲述，半年前他跟自己的妈妈说“公司现在好起来了，不至于破产了”。说这话的时候刚好是他与吴长江达成初步协议时。
客观一点观察，也许谁救了谁本来就是吴、王为争取舆论声浪，不遗余力打出的感情牌。
