IPO再度成为热点，同样在LED行业也是如此，虽然在国内上市门槛有所提高，但是对于企业上市融资的信心却丝毫未减。前两年的LED企业上市热过后，2013年相对进入停滞期，据证监会官方网站统计，以LED相关业务为主营业务的公司中，2013年度已终止审查的首次公开发行股票申报企业名单为大连路明发光科技股份有限公司、云南蓝晶科技股份有限公司、北京金立翔艺彩科技股份有限公司、生迪光电科技股份有限公司、杭州中为光电技术股份有限公司、深圳翠涛自动化设备股份有限公司，共计6家LED公司。2014年以来，LED企业IPO再添加新成员，元晖光电、欧普照明、海洋王照明、木林森、艾比森已进行披露，最新的预披露名单为深圳市丽晶光电科技股份有限公司。

海洋王照明被推向风口浪尖

翻阅招股书，公司超高的销售费用却也支撑这种判断，最近三年，公司销售费用占营收比例均在40%左右，而同期，佛山照明这个数字仅只有5%。分项来看，公司员工工资福利支出最多，而据了解，前海洋王照明员工也表示，存在向客户支付回扣的情形。此外，报道还表示，海洋王照明所谓的142个服务中心，多“寄居”在居民楼中，一些同时身兼“销售”与“售后”二职的服务中心可能存在未向当地税务部门缴纳税款的情况。值得一提的是，为了剔除销售模式的影响，公司创造性的发明了“修正毛利率”的概念，即扣除销售费用的毛利率。经过修正，公司毛利率大幅下降。统计显示，佛山照明等四家A股照明企业2012年度平均综合毛利率为26.62%，而海洋王照明的综合毛利率却高达71.11%。对此，公司解释有两个原因：一是公司采用直销模式，减少了中间环节;二是公司产品附加值更高。而这也引发媒体质疑，

第一点质疑，超高的毛利率。公司竭力表示是因为采用直销的模式，中间环节费用低。不过媒体爆出海洋王在销售过程中存在支付回扣的问题，所以存在一种可能，就是公司实质上是把支付的回扣也算进了产品价格，但是没有作相关说明。海洋王照明在招股书中一再自夸的直营模式也并非完美，营业收入相对转好的2013年，公司多地市场销售收入仍出现下滑，华北地区收入同比下滑2434.46万元，降幅为9.94%；华中地区下滑1489.96万元，降幅14.79%；西北和西南地区则分别下滑0.50%和0.69%。海洋王照明现有的五个全资子公司中，目前主要是照明工程公司、工业技术公司、香港海洋王公司负责对外销售，其中工业技术公司和香港海洋王公司均处于亏损状态，2013年分别亏损227.10万元和100.48万元。销售公司处于亏损状态也说明海洋王照明市场销售面临的尴尬局面，而在目前海洋王照明的主要客户群体，冶金、石化、煤炭等多数基础行业依然不景气，纷纷限产限量，压缩设备规模和成本，这也必将会给处于照明设备供应层的海洋王照明造成市场压力。在此背景下，募投项目新增产能将如何消化，成为投资者质疑的问题之一。

第二点质疑，公司不差钱何来上市。海洋王照明这一次准备通过IPO募集5.5亿元，将产能翻倍。在招股书中公司是连续5年分红，去年年末的账面资金也有4亿多，加起来远远超过募集资金。海洋王照明称，募集资金的运用全部围绕公司现有主营业务进行，生产线建设项目的实施将扩大公司生产能力，可以进一步提高技术水平，降低生产成本；国内营销中心扩建项目将进一步完善销售渠道和销售网络，为公司在国内市场打造产品的品牌、扩大销售量、增强产品的影响力起到关键作用；研发中心建设项目将进一步提升公司的技术和研发实力。海洋王实际控制人周明杰、徐素夫妇，发行前合计持有公司83.62%的股份，处于绝对控股地位。对此业内人士分析认为，海洋王照明手握巨资还要上市融资，无非有两种可能：一是周明杰夫妇不愿意拿自己的钱扩充产能;二是公司账上远没有描述的那么“光鲜”。

编辑观点：海洋王的问题都被媒体给剔出了，海洋王之所以还能稳坐如山，是因为这些问题在IPO来说不属于违反规定的问题。这两点质疑结合在一起看，首先财务成本低廉，可能质量有一定问题。第二个，提到回扣的问题，商业上讲叫销售激励，海洋王公司70%以上员工都是营销型员工，也就主要销售产品为主，因为整个照明行业并不是高科技技术行业，只要供给平衡就可以了。主要是销售，策略是对的，但销售激励高于同行业10倍左右，造成销售回扣占比过高，所以海洋王自创了一个“修正毛利率”。不过，海洋王过会是无法改变的事实，但是海洋王的这些问题已经影响到投资者的信心了。