▍厂商数据：
传统LED景气逐步回升，2023年6月国内LED订单有所回暖，同时23Q2海外LED整体出货增速略有收敛，LED产业链各环节逐步提价以改善盈利状况，大部分厂商6月业绩环比基本稳定，同比降幅收敛，相关厂商均表示LED业务需求正逐月回暖，乐观看待下半年市场发展；Mini LED持续贡献成长动能。
具体来看：2023年6月，中游封装厂亿光营收同比-19.07%，环比-7.90%，公司预计Q3营收有望创一年以来新高；台表科营收同比-28.93%，降幅有所收窄，环比+0.99%，公司预计全年营收保持低个位数增长；富采营收同比-13.16%，环比-2.49%，公司预计23H2业绩表现将优于23H1；Micro LED龙头镎创营收同比+161.79%，环比-28.00%，主要于受益Micro LED下游需求扩张，未来增长态势有望延续，转盈目标可能提早达成；主营LED车灯照明的联嘉光电营收同比-12.55%，主要因北美汽车客户拉货动能降低，主营LED车灯模块的丽清营收同比+100.39%，主要受益Tier1客户订单规模提升及新机种订单量产，公司乐观看待未来市占率提升。目前，行业库存有所改善，国内下游订单逐步回暖，上游原材料供给压力缓解，同时盈利承压下产业链各环节已纷纷开始提价，未来市场竞争有望逐步趋于良性。
23Q1部分下游厂商利润端已率先改善，我们预计23Q2起盈利能力修复有望逐步向产业链中上游传导；往后龙头厂商有望长期受益于Mini/Micro LED领域带来的发展机会，我们看好后续Mini LED实现规模商用带来的增长契机。
▍上下游市场动态：
上游，6月华灿光电表示公司目前正在研发0.12英寸的Micro LED微显示屏样品，其Micro LED产品未来有望应用于AR/VR等领域；
下游，6月高科华烨COB新型显示项目已启动厂房清洁工程，预计9月完工，届时月产能达10,000平米，年产值有望达30亿元。
▍投资结论：
传统LED来看，2023年有望同比改善，国内订单正回暖，海外增速有所收敛。据Trendforce，2022年全球LED芯片/封装分别同比-20%/-19%，全球LED显示屏芯片/封装分别同比-17%/-16%。展望2023年，我们预计LED行业景气度有望触底回暖，Trendforce预测2023年全球LED芯片/封装分别同比+10%/+5%，全球LED显示屏芯片/封装分别同比+10%/+8%，往下半年看，我们预计国内订单23H2环比回暖，海外增速整体趋缓，其中欧美市场增速有所收敛，亚非拉等新兴市场保持高增长。
Mini LED来看，我们预计2023年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，直显放量快于背光。直显方面，近年来Mini LED产业链成本年均幅度超20%（据洲明科技投资者关系活动记录表），Trendforce预计至2023年底国内COB产能达2.8万平方米，同比+87%，我们预计供给高增长之下成本有望显著下探，打开市场空间，2023年景气复苏下Mini直显有望持续渗透，我们预测2025年国内COB显示对应市场空间有望提升至104亿元，2022-2025年CAGR达81%；背光方面，群智咨询统计2021/2022年全球Mini LED TV出货量约210/320万台，并预计2023年出货400万台；DSCC预计2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量分别达970万台/500万台，同比+80%/+150%，并预计2023年笔电渗透率有望从3.4%提升至4.7%。但2022年车用Mini LED背光来到元年，据Trendforce预测，2022~2024年出货量约14/45/100万片。中长期来看，Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降，持续向电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器中高端渗透，迎来发展加速期。我们预测2025年全球MiniLED背光芯片/模组市场空间将达45/392亿元，2022~2025年CAGR达47%；同时Micro LED也有望自可穿戴领域崭露头角。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会，Mini/Micro LED技术为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED产业链带来的增长机会。
